uma “tragédia totalmente evitável” • TechCrunch

Se você quiser entender melhor exatamente o quão grande é o fato de a exchange de criptomoedas FTX ter acabado de implodir, você pode fazer pior do que conversar com David Pakman, um empresário que se tornou capitalista de risco. Depois de 14 anos com a empresa de investimentos Venrock, Pakman – que liderou o investimento de Venrock na empresa de colecionáveis ​​digitais Dapper Labs e até mesmo minerou bitcoin em sua própria casa anos atrás – se aprofundou em sua paixão por ativos digitais e no ano passado se juntou ao grupo de sete anos. -antiga empresa de criptoativos CoinFund.

O timing dele foi muito bom ou muito ruim, dependendo da sua visão do mercado. De fato, em parte porque o CoinFund foi um dos primeiros investidores na exchange de criptomoedas em colapso FTX, pedimos a Pakman para falar conosco hoje ao telefone para falar sobre esta semana muito selvagem, que começou com o FTX voando alto nas cordas, e que terminou com pedidos de falência e a renúncia do fundador da FTX, Sam Bankman-Fried, como CEO. Trechos dessa conversa seguem, editados levemente para o comprimento.

TC: A última vez que conversamos, há quase dois anos, a onda NFT estava apenas começando. Agora, estamos falando de um dia em que uma das maiores exchanges de criptomoedas do mundo acabou de declarar falência. Na verdade, está declarando falência para 130 empresas afiliadas adicionais. O que você acha desse desenvolvimento?

DP: Eu acho absolutamente terrível em vários níveis. Primeiro, foi uma tragédia totalmente evitável. Esse fracasso da empresa foi causado por um monte de tomadas de decisão humanas imperfeitas, não por um negócio falido. O core business está indo muito bem. Na verdade, é altamente lucrativo e crescente, mesmo em um mercado em baixa. Não é como se estivesse ficando sem capital ou vítima do macroambiente. Mas sua liderança, aparentemente quase sem supervisão, tomou um monte de decisões terríveis e fez coisas realmente erradas. Portanto, a tragédia é como era evitável e quantas vítimas existem, incluindo funcionários e acionistas e as centenas ou até milhares de clientes que serão afetados [by this bankruptcy].

Há também o dano à reputação de toda a indústria de criptomoedas, que já sofre com perguntas como: ‘Este não é um lugar fraudulento com pessoas fraudulentas?’ Esse tipo de colapso no estilo da Enron de uma das empresas mais valorizadas e sem dúvida mais bem-sucedidas no espaço é realmente ruim, e levará muito tempo para sair disso. Mas também há pontos positivos.

Positivos?

Bem, o que é positivo é que a tecnologia não falhou; as blockchains não falharam. Os contratos inteligentes não foram hackeados. Tudo o que sabemos sobre a tecnologia por trás das criptomoedas continua a funcionar de forma brilhante. Portanto, seria diferente se isso fosse um colapso por causa do design de software falho, ou as blockchains não estão escalando, ou grandes hacks que feriram as pessoas. A promessa de longo prazo do software e da arquitetura de tecnologia sobre criptografia está intacta. São as pessoas que continuam errando. Tivemos dois ou três grandes erros gerados por humanos este ano.

Há uma abundância de notícias por aí descrevendo o que aconteceu em linhas gerais. Como você explica isso?

Eu não tenho conhecimento em primeira mão sobre o que eles realmente fizeram ou deixaram de fazer. Mas aparentemente FTX e [the trading desk also owned and run by Sam Bankman-Fried] A Alameda Research tinha um relacionamento que talvez não fosse conhecido por todos os acionistas, funcionários ou clientes. E parece que a FTX pegou o FTT, que é o token deles que foi mantido em grandes quantidades pela Alameda, e eles o ofereceram como garantia e fizeram grandes empréstimos em fiduciário contra isso. Então, eles pegaram um ativo altamente volátil e penhoraram como garantia.

Pode-se imaginar que se um conselho de executivos ou investidores soubesse disso, alguém diria: ‘Espere. O que acontece se o FTT cair 50%? Isso acontece em criptografia com alta frequência, certo? Então, por que estamos prometendo esse ativo super altamente volátil? E, a propósito, meio bilhão de dólares do ativo é detido pelo nosso maior rival [Binance]. O que acontece se o jogarem no mercado?

Portanto, apenas o ato de pedir emprestado contra isso foi desaconselhável. E então parece que eles também pegaram os recursos desse empréstimo e investiram isso em ativos altamente ilíquidos, como talvez para resgatar a BlockFi ou todas essas outras empresas privadas que a FTX comprou recentemente. Mas não é como se eles pudessem vendê-los rapidamente se precisassem devolver o produto de seus empréstimos. Eles também estavam aparentemente usando fundos de clientes e emprestando-os ou talvez até emprestando-os ao seu braço comercial. Então, todas essas coisas são apenas coisas que eu acho que um conselho, se eles soubessem disso, seria como, não, não.

Mas não havia nenhum conselho, o que é surpreendente, considerando que os VCs despejaram US$ 2 bilhões nessa empresa. Sua empresa está entre essas empresas.

Entrei no CoinFund há pouco mais de um ano, então o investimento que a empresa fez na FTX foi há muito tempo, antes do meu tempo, e é uma quantia minúscula. Mal estamos na mesa de gorros. Não possuímos nenhum token FTT.

Mas vou abordar sua grande questão, que acho que é sobre a governança dessa empresa. Eu venho de um fundo tradicional de investimento em tecnologia, onde talvez 99% do tempo, há apenas um conjunto padrão de governança com o qual todo empreendedor concorda quando assume capital de risco, que é: haverá um conselho; o conselho será composto por investidores e funcionários e talvez especialistas externos; haverá um conjunto de controles; os controles geralmente dizem coisas como: ‘Você tem que divulgar quaisquer transações com partes relacionadas’ para não embaralhar cocos entre uma empresa e outra coisa que não conhecemos. O conselho também tem que aprovar as coisas, de modo que sempre que você for penhorar ativos como garantia para empréstimos, você não poderá emitir novas ações sem [the board] sabendo disso.

O fato de que nada disso estava presente aqui é incompreensível. E espero que o resultado desse momento semelhante ao da Enron em criptomoedas seja que quaisquer normas soltas sobre não dar esse nível de supervisão e governança como parte do investimento desapareçam imediatamente.

Tudo é tão altamente correlacionado. O investidor de criptomoedas Digital Currency Group está dando uma injeção de capital de US$ 140 milhões para um negócio de derivativos em seu portfólio chamado Genesis Global Trading porque o Genesis tem cerca de US$ 175 milhões bloqueados em sua conta FTX. Quão ruim isso vai se tornar? Que porcentagem de sua própria carteira de investimentos está sendo impactada aqui por causa do fracasso da FTX?

Quanto estamos no CoinFund impactados? É insignificante porque tivemos um investimento tão pequeno nesta empresa de um de nossos fundos e não detivemos nenhum de nossos ativos na FTX, seja nos EUA ou em negócios internacionais. [As for broader implications], Acho que nenhum de nós conhece o impacto total e de longo prazo do que está acontecendo aqui porque há algum contágio, certo? Tipo, quantos outros fundos quando empresas e investidores têm ativos na FTX e quanto tempo levará para recuperar esses fundos? Deve-se supor que a coisa toda vai para um processo de falência em massa que leva muitos meses ou anos para se desenrolar. E, portanto, haverá essa incerteza, não apenas sobre quando você receberá o dinheiro de volta, mas quanto receberá.

A esmagadora maioria das startups em que investimos não está negociando em FTX e, portanto, não eram clientes. Mas o FTX foi muito útil para fornecer uma plataforma de lançamento para que os tokens se tornassem líquidos e, em seguida, criar um mercado para esses tokens ou pelo menos fornecer um local para eles negociarem e fornecerem liquidez. Uma grande parte da criptomoeda hoje não é apenas levantar capital, mas criar tokens e usar tokens como um mecanismo de incentivo, e isso exige em algum momento que esses tokens se tornem líquidos e negociem em exchanges, e a FTX foi um dos maiores lugares onde esses tokens se tornaram líquidos. fichas negociadas. E agora você perde isso.

Como isso afeta seu negócio diário de fazer investimentos? Eu vi a notícia de que o CoinFund está procurando levantar um novo fundo de US$ 250 milhões, que apresentou a papelada da SEC em 1º de novembro, depois de fechar um fundo de US$ 300 milhões há três meses. Você vai ter que colocar um alfinete nisso agora? Tenho certeza que esse desastre deixou os LPs nervosos.

Conversamos muito com nossos LPS nas últimas 48 horas. Acho que a maioria das pessoas está processando. Eles estão perguntando, como você está perguntando, ‘O que aconteceu aqui?’

Acho que o capital em estágio avançado vai congelar um pouco aqui. A poeira realmente precisa ser limpa. E é improvável que o capital seja atraído por uma tragédia como essa.

Um impacto mais imediato está nas avaliações de startups. Valorizar startups é um processo imperfeito feito por investidores em mercados sem liquidez, e uma maneira de fazer isso é olhar para comparáveis. E uma das estrelas mais brilhantes que quase todo mundo em cripto apontava era o FTX. Se o FTX vale US$ 40 bilhões, nós valemos X. Então, você pega a empresa de criptomoedas mais valorizada e vai de US$ 40 bilhões para zero, então quem é o novo teto de valor de criptomoedas? Isso afeta imediatamente as avaliações em estágio avançado.